过去一周,中美贸易摩擦再度升级,政策不确定性明显上升,市场波动随之加大。
一方面,中国商务部宣布进一步收紧稀土、锂电池及关键材料的出口管控,将更多企业列入“不可靠实体清单”,并将稀土材料、关键设备和锂电池等纳入出口限制范围。另一方面,美国政府威胁对中国产品加征100%额外关税,并计划自11月1日起对关键软件和飞机零部件实施出口限制。
短短几天内,双方动作密集且幅度显著,在释放谈判意愿与施压信号之间反复切换,使交易员对中美博弈可能对市场产生的影响难以准确定价。
全球风险资产普遍承压,关税宣布当天CN50和恒生指数(HK50)双双下跌近5%。尽管目前日本和澳大利亚等亚太股市情绪企稳,收复了部分由关税消息引发的回撤,但中港股仍呈现涨跌互现的格局。

中国市场交易员在消化新闻流冲击的同时,密切关注几个核心问题:这些关税和出口限制究竟会否落地?一旦落地,对中国经济和资本市场会带来多大冲击?未来有哪些关键时间节点和潜在风险事件值得关注?
出口管制是重点,技术独立不容缓
与今年4月美国宣布关税措施时相比,本轮中美摩擦呈现出明显变化。
首先,争议的焦点从传统关税转向出口管制和技术限制,尤其是在稀土与高科技领域。以中国收紧稀土出口为例,中国掌握全球约70%-80%的稀土矿资源,以及约90%的深加工和提炼能力。这次管制不仅涉及原材料出口,还包括关键设备与加工技术。
虽然美国可寻求巴西、印度、澳大利亚等国的替代供应,但完全弥补中国产能的缺口需要很长时间。回顾2010年,中国对日本实施为期两个月的稀土出口禁令,日本花费近五年才部分弥补供应空缺,这也凸显了稀土管制的战略杠杆作用。
同样,美国对高端芯片出口中国的限制,使后者技术独立变得迫切。对于中国而言,加快半导体与AI芯片本土研发,不仅是应对供应风险的必然选择,也能在关税和谈判博弈中增加筹码。
其次,政治因素对本轮谈判的干扰明显增加。持续的美国政府关门、最高法院对IEEPA关税裁决的不确定性,都可能降低行政效率并延缓政策落实,使谈判更为复杂。
中国市场:短期冲击可控,产业链韧性凸显
如果特朗普提出的100% 关税和出口管制措施全面生效,对中国宏观经济的直接冲击可能未如部分市场预期那般剧烈。
从贸易层面来看,尽管中国目前的实际关税已经接近 40%,但出口的多元化形成有效缓冲。2025 年 9 月,中国对美出口同比下降 27%,已连续六个月下滑,但对东盟、欧盟和日本等地区的出口明显回升。随着贸易重心进一步转向区域伙伴和新兴市场,外需结构正在逐步重塑。贸易转移叠加中国当局可能采取的政策对冲,都有助于降低美国关税带来的负面影响。
更深层次来看,本轮摩擦的核心并非仅在关税数字和出口量之争,而是技术主导权、产业链控制力以及全球制度话语权的较量。
稀土等关键材料在全球供应体系中占据战略地位,中国在这些领域拥有不可替代的竞争优势。若对相关出口实施管制,短期虽可能推高下游制造成本,但同时也提高了中国在谈判中的议价能力。
另外,2024 年美国对华软件相关出口仅占其出口总额的 5.8%,整体影响有限。面对美国在高端设备和半导体领域的限制,中国持续推动国产替代和技术自主化进程,正逐步缩小技术差距,并不断提升产业安全韧性。
总的来说,短期摩擦或将推高风险溢价,带动资本外流压力上升,并加剧人民币贬值预期。中国的科技、半导体、电子及机械等行业,尤其是中小型企业,可能在初期承受较大冲击,市场上也可能出现部分企业为规避关税而提前出货的“抢跑”现象。
然而,中国拥有相对充足的外汇储备、较为灵活的汇率调节机制以及稳健的财政工具,这些因素有望在一定程度上稳定市场情绪,缓和短期波动。
关税落地概率有限,短期关注量化议题
尽管双方的新闻流不断更新,从执行角度看,本轮关税实质落地的可能性非常有限。
特朗普一贯奉行“TACO策略”,通过不断升级关税威胁与模糊表态,制造高压谈判氛围,以此让其他经济体相信美国有意愿承受短期阵痛来换取长期利益。而中国倾向于在谴责和反制的同时,向市场传递“不会妥协”的信息。一直以来,双方的互动更多是一场关于强硬与可信度的博弈,其政治象征意义往往大于实际经济影响。
与此同时,美国国内政治不确定性成为关税推进的最大障碍,政府关门和合规风险大大降低了关税的可操作性。相较之下,中国在出台反制措施上具备更高的政策灵活性,这种节奏差异在客观上削弱了特朗普落实关税的可行度。
目前,APEC峰会及中美元首会晤依然按计划推进,白宫所提的新关税要到11月才有可能生效,这为谈判留下了时间与空间。
短期内,双方谈判的焦点预计将集中在可量化议题上,例如贸易差额、关税幅度、出口管制以及汇率波动等。美国或将试图推动中国增加农产品采购与对美投资,并在芬太尼等议题上施压;而中国可能通过放缓外资准入改革节奏等方式进行策略性回应。
从更长的时间维度来看,中美关系大概率将在阶段性停战与谈判反复之间循环。对美国而言,阶段性停火可暂时缓和国内政治与市场压力,同时保留日后再度施压的空间;对中国而言,则有助于稳定外部环境、缓解经济下行压力,并为内部改革赢得喘息与调整的时间。
最终,要打破这种周期性僵局,关键在于建立可验证的互信机制。通过设定具体执行节点以验证承诺、以阶段性停战换取谈判空间,并逐步形成互惠预期,或许能为双边关系打开新的窗口。这一逻辑与2019至2020年阶段性协议的框架高度相似,也有可能成为本轮谈判的现实参照。
市场波动增加,兼顾防御与机会
总的来看,伴随着阶段性协议的中美贸易摩擦,很可能成为常态化竞争的一部分。双方用政策工具展示立场、争取谈判筹码,但真正能左右市场走向的,仍是在“威慑力”与“可执行性”之间的平衡。
在博弈的过程中,市场波动难免增加。短期内,市场的关键观察点包括本月底两国领导人在韩国的会晤,以及美国最高法院11月初对IEEPA关税的裁决。当前双方正在释放谈判信号,如果局势进一步缓和,风险情绪有望明显改善,中港股在科技与AI板块的带动下或将呈现更稳健的上行态势。
面对短期不确定性,交易员可以思考兼顾防御与机会。
防御性策略方面,可关注出口型企业、原材料及供应链关键环节,以降低短期波动带来的风险。同时,维持充足流动性,适度控制对美出口依赖度较高的公司敞口,同时对冲系统性风险。此外,密切关注外汇与利率市场动态,以应对可能的人民币贬值压力。
机会性策略则可留意技术升级、产业替代及长期结构性改革带来的成长机会。比如国产替代叙事下,半导体设备、上游材料和新能源核心部件等的优质标的,这些行业可能得到政策与需求双重驱动。
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