阿里巴巴将于11月25日盘后公布2026财年第二季度业绩。作为中国科技板块最受关注的龙头企业之一，阿里今年以来股价已经上涨超过140%，明显跑赢港股和美股整体表现。然而，在近期全球科技股普遍回调的背景下，阿里股价自10月初触及192美元年内高点后也不可避免地承压回落。

面对高估值与市场对AI泡沫的担忧，交易员对阿里本次财报的关注点不仅在于“能否继续讲好AI故事”，更在于“此前的大规模投入是否正在逐步转化为可持续的收入和盈利能力”。这将直接决定市场是否愿意继续给予估值溢价，也将成为支撑股价进一步表现的核心因素。

财务预期偏保守：营收稳健，但利润承压

针对本季度财务表现，市场普遍预期阿里巴巴Q2总收入约为345亿美元，同比增长约4.6%，仍维持低个位数增长水平。与此同时，调整后每股收益（EPS）和净利润预计将分别下滑57%和63%，显示短期盈利能力较上一季度明显承压。

这一情形从根本上源于阿里在即时零售（闪购）与AI云端的大规模投入：前者以补贴换市场份额，后者以资本开支与费用化研发铺算力与模型能力。这种“以短期利润换取长期竞争力”的策略，短期内必然压缩利润空间，但并不等于基本面恶化。

在我看来，盈利承压本身并非风险点，市场更关注的是这些投入是否换来了足够强的业务动能。交易员可以留意以下三方面信号：

– 电商主业在闪购与营销投入后的GMV与用户留存等指标是否真正改善；

– 云业务的外部收入与企业端商业化是否开始出现毛利率、合同规模的可见性提升；

– 管理层对于即时零售亏损收窄的节奏部署是否具有可执行性。

若这三项中至少两项交出正面信号，即便EPS仍被一次性投入压低，市场也可能把焦点从“当季亏损”转向“未来增长的可持续性”。

短期看信号，长期看路径

总的来说，阿里巴巴本次财报发布很可能出现“营收稳健、利润短期受压”的组合。围绕市场关注的AI交易主题，如果阿里云在财报电话会上能清晰传递几个关键信号——客户需求是否回暖、AI产品是否已有实际变现案例、成本结构是否有所改善、海外扩张是否加速布局——都可能促使市场重新评估其成长潜力。

对于交易员而言，阿里的财报影响主要可能通过三条路径传导至市场：

首先，如果财报显示电商业务稳住基本盘、云业务开始显现可见性，同时即时零售亏损出现拐点，市场情绪可能得到明显提振。此时，ETF和量化资金可能被动回补空头头寸，推动股价在短期内企稳。

其次，阿里在港股的权重较高，直接影响恒指科技指数的波动。一旦管理层释放清晰指引，本地资金可能借助“估值反弹+政策交易”的机会短线入场，推动股价修复。

第三，作为板块龙头，阿里的表现往往会影响整个中国科技板块的情绪。只要财报传递出明确方向，京东、美团、快手乃至部分SaaS公司都有望受益于情绪外溢，估值弹性可能同步提升。

当然，也不能忽视外部风险：全球科技股情绪回落、国内价格竞争持续激烈，以及海外合规和地缘政治不确定性，都可能加剧短期波动。

在我看来，目前阿里的利润压力更多是策略性取舍，而不是基本面走弱。只要未来几个季度阿里云的收入结构有所改善、AI产品加速变现、即时零售亏损保持在可控范围内，阿里的估值依然有坚实支撑。

我认为，阿里中长期前景仍然积极，但策略上可以采用“分阶段验证”：在传统的电商收入之外，交易员应持续关注云业务和即时零售改善进度，同时避免被一次性财务波动左右，引发情绪性操作。