过去一周，黄金多空力量交替拉锯，整体维持高位震荡。美国温和的通胀数据、美联储 9 月降息预期的确认，以及地缘局势的持续紧张，为多头提供支撑。然而，自 4 月以来降息预期已被充分消化，也在一定程度上限制了金价进一步上行。

本周，美国零售销售数据和 FOMC 会议无疑是市场关注的焦点，其结果与政策指引或将决定黄金能否重启趋势性行情。

回顾 XAUUSD 日线图，自金价自 $3,674 高位回落以来，多空双方一直处于拉锯状态。在缺乏明确单边走势的背景下，价格主要在 $3,610 至 $3,675 区间震荡整理。

如果在美联储利率决议后，多头休整完毕并成功突破上方的 $3,650 阻力，甚至刷新历史高点，那么很可能意味着新一轮上行趋势的开启。相反，如果空头力量占据主导并推动价格下行，则需重点关注 $3,600 关口的表现。若这一关键支撑被跌破，空头趋势或将得到确认，价格有可能进一步下探至 $3,450 区域。

降息预期与地缘风险支撑多头

近期黄金高位盘整，主要受多重利好因素共同推动：美国就业疲软、通胀数据温和，强化了市场对降息的预期，同时地缘政治风险也在其中起到了关键催化作用。

从数据端来看，截至 2025 年 3 月的过去一年，美国非农就业岗位累计被下修 91.1 万个，凸显出劳动力市场疲软。这也增强了投资者配置黄金、对冲经济下行风险的需求。

与此同时，尽管美国 8 月 CPI 环比涨幅创下七个月来最大，同比增速也从 7 月的 2.7% 提升至 2.9%，但整体结果与市场预期大体一致。

相较之下， 由服务业显著回落导致的PPI 意外下滑更值得关注。这说明企业一方面承受着关税带来的成本压力，另一方面又面临需求不足的挑战。部分企业选择内部消化成本，而非将其完全转嫁给消费者，一定程度削弱了通胀的影响。

这些数据整体强化了市场对美联储本周重启降息路径的判断。当前，降息 25 个基点几乎已被完全定价，全年累计三次降息的预期也基本形成。在这一背景下，10 年期美债收益率一度跌破 4%，创下五个月新低。对于黄金这种无息资产而言，这无疑构成了强有力的支撑。

地缘局势的持续升温同样吸引了黄金买盘。波兰击落无人机的事件引发市场担忧，认为北约或被迫更直接介入俄乌冲突。与此同时，特朗普威胁对俄罗斯能源与银行业实施制裁，中东和东欧局势一旦恶化，避险情绪或迅速升温，推动资金流向黄金。

利多出尽风险值得关注

不过，金价仍在高位震荡，表明上方压力依旧存在。一方面，通胀数据分化：PPI意外下滑强化了降息预期，但CPI环比回升，加之密歇根大学调查显示长期通胀预期上行，凸显通胀黏性，令9月之后的政策路径存疑。

另一方面，市场对已消化的降息预期选择获利了结，金价而美联储独立性担忧缓解带来美元阶段性支撑，均限制了金价的上行空间。

总的来说，黄金近期呈现震荡格局。美联储降息预期和地缘冲突升级利好黄金，而未来利率路径的不确定和新鲜叙事的缺乏限制上行空间。我认为在货币政策宽松与通胀韧性博弈中，短期金价大概率维持高位震荡偏多格局，但需警惕技术性回调风险。

聚焦零售销售与美联储会议

本周剩余时间里，周二的美国零售销售数据和周三的FOMC会议值得关注。

市场预计 8 月零售销售环比增速可能从 0.5% 回落至 0.3%，若实际低于预期，尤其是控制组数据，将强化年内宽松预期，压低美债收益率和美元，提振黄金表现。

关于美联储会议，市场普遍预计将降息 25 个基点，但交易员仍需密切关注声明措辞、点阵图更新以及鲍威尔记者会的政策指引。如果点阵图显示未来降息路径更为激进，或有更多官员支持一次性 50 个基点降息，这将提振黄金多头情绪，增加金价突破当前震荡区间的可能性。反之，如果声明强调通胀黏性、暗示宽松节奏放缓，美元和美债收益率可能反弹，从而对黄金形成压力。