过去一周，黄金短暂回调后重新启动上行动能，突破上周三盘中高点$3,707，再创历史新高。市场对年内还将降息两次的鸽派预期是推动金价上扬的核心逻辑，而央行持续购金也为价格提供了坚实支撑。尽管中美高层通话带来短期情绪缓和，但美国短期预算僵局与地缘政治发展仍为黄金保留了避险溢价。

本周一系列美联储官员讲话，以及周五发布的美国核心 PCE数据，可能为黄金带来短期波动。

技术面观察 ：逢低买入依然是主流策略

从 XAUUSD 日线来看，金价上周一度突破 $3,700 这一重要心理关口，随后进入高位震荡格局。上周初的稳步上攻被周中空头突袭所抵消，周三至周四出现了全盘回吐。但回撤幅度并未延续，最低止步于 $3,630 附近。随后多头自低位回补，并于今天重新站上$3,700，盘中不断向上试探新高。

技术上可以观察到两点：一是此前突破未能持续主要受到消息面节奏与短线套利（获利了结、期权避险）共同影响；二是在当前资金面与政策预期下，回撤往往更被视为入场良机而非趋势逆转信号，也就是说，市场倾向于“回调买入”。

目前，$3,700 是短线关键水平：若收盘站稳，该位置将转为有力支撑，为价格进一步上探 $3,750 打开空间。相反，一旦卖压再度放大，$3,700之下，9 月 9 日以来的盘整低点 $3,630 将成为重要的防守位置。

降息预期仍为主线，央行购金支撑买盘

黄金上行的主要推动力仍是美联储的货币政策预期。根据芝商所（CME）美联储观察工具，市场对 10 月降息 25bp 的押注强烈（约 91%），对 12 月再次降息的概率也接近 80%。这一定价与美联储更新后的点阵图相吻合，剩余时间内市场已广泛计入约 50bp 的额外宽松，利好无息资产黄金。

与此同时，新任美联储理事米兰的极端鸽派立场以及有关美联储独立性的担忧，增加了市场对政策可信度的担忧，成为黄金的额外支撑因子。

但黄金的买盘动力并不只是来自美联储的降息预期，实物需求和官方持续购金同样在长期层面奠定了坚实支撑。以中国为例，央行披露的 2025 年 1–7 月购金量仅为 20.8 吨，但英国海关数据显示同期进口高达约 137 吨，明显反映出官方统计与实际流向存在差距，说明通过伦敦等渠道的结算和配置需求依旧旺盛，配额限制并未构成实质性阻碍。同时，印度黄金溢价升至近 10 个月新高，也印证了零售与节日需求的持续升温。

在投资端，SPDR 黄金 ETF 9 月 19 日单日大举增持约 18.9 吨，令总持仓升至 994.56 吨，刷新年内高点。这既是资金面需求的直接体现，也凸显市场对黄金避险价值的坚定信心。

地缘政治与短期扰动

相比之下，地缘政治的影响更加混合。一方面，上周中美领导人通话结果偏向乐观，短线压制了贸易摩擦引发的买盘需求；但另一方面，美国参议院否决短期支出法案、政府停摆风险上升，以及乌克兰、加沙、东欧与加勒比等地的紧张态势，仍能为黄金注入不确定性溢价。

总的来看，美联储降息预期仍是黄金的核心驱动力，而全球央行持续增持黄金，则在更长周期上为价格构筑了坚实的底部支撑。两者叠加，使得黄金的多头优势在当前环境下依然稳固。

短期而言，尽管金价在高位可能会受到部分获利了结或美元反弹的干扰，但整体趋势仍指向上行。逢低买入依然是主流交易策略，交易员可以思考中长期资金流和实物需求带来的支撑力量，同时留意短线波动可能带来的入场机会。

关注美联储讲话及美国核心 PCE 数据

本周，18 位美联储官员将陆续发表讲话。其中鲍威尔将在周二（9 月 23 日）登场，市场普遍期待他释放更明确的政策信号。新任理事 Miran 可能会再次强调“年内降息 150 个基点且经济衰退风险有限”的鸽派观点，有意为未来主席之位铺路。若市场捕捉到更多鸽派倾向，黄金多头或将获得进一步助力。

至于周五（9 月 26 日）公布的核心 PCE 物价指数，市场预期环比和同比涨幅分别为0.3% 和 2.7%，均略高于前值。

在当前政策重心偏向就业的背景下，就业数据的走弱比通胀小幅波动更能改变市场对降息路径的判断。因此，除非通胀读数出现明显意外，否则对美联储决策影响有限，黄金也仅可能因此出现短期波动。