经过一段交易区间在4800-4660点之间波动的横盘整理时期之后，US500指数终于在上周五突破了这一区间，超过自2022年1月以来设定的盘中和收盘纪录，创下历史新高。这种上涨势头持续到本周，指数一度触及4870点。

这次突破使得自10月低点以来的涨幅达到18%，而随着这个新高点的出现，动能显示出该指数进入新技术性牛市的可能性增高。

NAS100指数上周五也收盘于17300点上方，上涨了2%，创下该指数的新纪录。

“七巨头”和人工智能贡献突出

这次价格冲高主要是由“七巨头”所推动的。2023年这七只大型科技股平均上涨75%，分别占去年底US500和NAS100指数总市值的30%和50%。

2024年，基于对人工智能热潮将延续至今年的信心和这些公司削减成本的举措，市场还在继续押注去年助推美股走高的重要动力。值得注意的是，芯片巨头英伟达年初至今股价上涨超过20%，AMD昨天虽然经历小幅回撤，但年初至今上涨14%的成绩依然足够引人注目。上周，Meta的首席执行官扎克伯格还宣布了大举进军人工智能领域这一雄心勃勃的目标，包括到今年年底拥有350,000张英伟达H100显卡，毫无疑问，科技股和AI主题是这次历史记录刷新背后的 “最大功臣” 。

上涨还是下跌：下一步走势是什么？

站在新的历史高点，我们面临的最大问题是，US500和NAS100是否有可能再创辉煌，还是应该适当进行获利回吐。

我认为，我们首先要警惕收益过度集中和估值过高的风险。虽然一段时间以来估值似乎并不重要，但仍值得注意的是，US500指数的远期市盈率为20倍。然而，如果排除“七巨头”股票，其估值降至大约16倍。因此，本质上是大型科技股推动了估值过高，但无论如何，投资者仍愿意为它们的现金流质量支付更高价格。

由于这些科技巨头去年对US涨幅贡献超过60%，它们的任何变动都可能对美国股市产生重大影响。

除此之外，美国经济能否实现市场共识的软着陆是两大股指能否延续上行的重要动力。

上周发布的宏观数据普遍优于预期， 12月美国零售销售数据出现明显上行偏离，同时初请和续请失业金人数也有所降低。

从美联储最后一次加息至今，劳动力和通胀数据出现冷却迹象，而经济表现依然坚挺。上周六发布的密歇根消费者信心指数达到2021年7月最高，市场情绪向好。

我认为当前的设定对实现经济软着陆是有利的，但市场普遍对这一情景持保留态度。我们还看到市场已经减少了对降息的预期，目前市场对美联储在3月份降息25个基点的定价概率为45%。只要经济衰退的可能性保持较低，投资者对股市的持仓态度仍然乐观，但美联储在未来一年的利率政策前景对于US500指数和NAS100指数的表现也至关重要。

在软着陆情景中实施降息将是理想背景，应该会在股市回调时提供支撑。

针对美联储的降息定价，我们值得留意于本周五发布的美国PCE通胀数据。中位数预估广义PCE季环比增长是0.2%，年同比涨幅在2.6%不变。核心PCE季环比和年化涨幅分别是0.2%和 3%年同比，后者的前值是3.2%。如果通胀高于预期，可能会推迟第一次降息时间，而维持更长时间的高息政策，或将对美股在内的风险市场表现造成一定打击。